慧智微：每年越虧越多，主產品曾一度虧本賣，現說自己值150億元｜IPO觀察
11月22日，廣州慧智微电子股份有限公司（下稱“慧智微”）將科創板IPO上會，公開發行不超過13273.5283萬元。 鈦媒體APP注意到，慧智微年年都在虧損，且越虧越多，近三年半已累虧6.71億元。另外，雖然慧智微此次上市的板塊是科創板，但其主產品的毛利率卻非常低，甚至一度虧本賣。
越虧越多，累虧6.71億元，盈利時間未知
慧智微是一家為智能手機、物聯網等領域提供射頻前端的芯片設計公司，主營業務為射頻前端芯片及模組的研發、設計和銷售。
2019年-2021年和2022年1-6月（下稱“報告期”），慧智微分別實現營業收入6042.74萬元、20729.48萬元、51395.11萬元、20581.57萬元，凈利潤分別為-7887.52萬元、-9619.15萬元、-31813.43萬元、-17756.04萬元。上述數據可以看出，慧智微年年都在虧損，且越虧越多，合計虧損了67076.14萬元。
鈦媒體APP注意到，導致慧智微利潤越虧越多的主要因素是因為股份支付。報告期內，慧智微確認股份支付的金額分別為1058.1萬元、1560.22萬元、26323.89萬元、10006.18萬元，合計為38948.39萬元。股份支付超過了虧損額的50%。需要指出的是，2022年-2025年慧智微預計分別確認的股份支付的金額分別為19889.81萬元、10732.16萬元、8098.31萬元、6573.73萬元，合計為45294.01萬元。面對還有如此多待確認的股份支付費用，慧智微到底何時才能盈利？
另外，在股權激勵中，鈦媒體APP注意到，慧智微存在一個較為“有趣”的現象。截至2020年末、2021年末，慧智微的資產總額分別為2.43億元、17.33億元。結合慧智微2021年的股份支付費用2.63億元，若沒有“招商引資”慧智微以2020年的資產總額都不夠支付其股權激勵的費用，換言之，慧智微將其2021年“招商引資”所獲的部分資金用於了股權激勵。
除此之外，上述的業績或許只是慧智微的一個縮影。截至2019年末，慧智微的未分配利潤為-5.67億元，若不考慮其他因素的影響，慧智微2018年末的未分配利潤可能為-4.88億元。看到這就不禁令人產生疑惑，慧智微2011年自成立以來，11年的時間，其凈利潤是否有過正數？
主產品曾虧本賣，毛利率低
從產品上看，慧智微主要擁有4G模組、5G模組等兩大產品，其中報告期內，4G模組產生的銷售收入分別為6042.74萬元、15979.28萬元、32713.97萬元、13389.49萬元，分別占當期100%、77.08%、63.65%、65.06%。顯然，4G模組始終是慧智微的第一大產品。但鈦媒體APP注意到，慧智微4G模組曾卻虧本賣。報告期內，4G模組的毛利率分別為6.06%、-6.49%、4.73%、9.9%。為何慧智微在2019年4G模組的毛利率還有6.06%的情況下，到了2020年卻變成了-6.49%？
或許是由於主產品毛利率較低也導致慧智微綜合毛利率遠低於同行。據悉，全球射頻前端市場仍由Skyworks、Qorvo等美系和日系廠商佔據主導地位。報告期內，Skyworks、Qorvo平均綜合毛利率分別為44.15%、47.49%、49.2%、41.88%，慧智微的毛利率分別為6.06%、6.69%、16.19%、15.28%。
數據來源：招股說明書
與此同時，慧智微國內同行可比公司分別為唯捷創芯、卓勝微、艾為电子、飛驤科技。報告期內，上述公司毛利率的平均值分別為23.39%、22.8%、27.14%、32%。
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數據來源：招股說明書
這也意味着，不論國際巨頭還是國內企業，其毛利率均遠高於慧智微。
除此之外，鈦媒體APP注意到，報告期內，慧智微的研發費用分別為4743.92萬元、7588.54萬元、11552.88萬元、8793.35萬元，分別占當期營業收入的比例分別為78.51%、36.61%、22.48%、42.72%，均遠高於同行業可比公司平均值的研發費用率。從人員架構上看，截至2022年6月末，慧智微共擁有275名員工，其中研發人員為192人，佔比69.82%。
數據來源：招股說明書
這就不禁令人感到疑惑，慧智微在研發花如此多的人力和財力，其最後到底研發出了啥？
“它說值150億”
在如此業績背景之下，慧智微卻說自己值150億。慧智微此次欲募集15.04億元用於芯片測試中心建設、總部基地及研發中心建設、補充流動資金，並公開發行不低於10%的股權。這意味着，慧智微若成功上市，其估值或將達到150.4億元。那麼，它值嗎？
需要指出的是，鈦媒體APP注意到，其實在慧智微此次IPO之前，其就已經進行了至少4輪融資。
2019年，慧智微進行了B輪融資，合計融資金額為1.2億元；2021年2月至7月，進行了B+輪融資，合計融資金額為6.65億元；2021年12月，進行了C輪融資，合計融資金額為4億元；2021年12月，進行了C+輪融資，合計融資金額為4億元。通過上述4輪融資，獲得了15.85億元。
除此之外，慧智微的募投項目也較為引入關注，其欲募集5億元用於補充流動資金，占募集資金總額的33.24%。為何慧智微要如此多的資金用於補充流動資金這或許於其始終在經營上賺不到現金有關，報告期內，慧智微經營活動產生的現金流量凈額分別為-2782.89萬元、-9556.49萬元、-41761.69萬元、-21232.06萬元，合計約為-75333.13萬元。（本文首發於鈦媒體 APP，作者｜鄧皓天）
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