世華科技自有資金“躺”銀行卻要定增擴產,“含果量”過高存隱憂

圖片來源:視覺中國

首發募投項目尚在建設中,(688093.SH)又要募集3.9億元加碼擴產。其中,2.1億元用於新建高效密封膠項目,8000萬元用於創新中心項目,另外1億元用於補充流動資金。

截至2022年三季度末,持有債權投資4.93億元,其中包含尚未使用完畢的首发上市募集資金2.28億元。首發募集資金還“躺”在銀行卻再度融資,募資必要性引上交所質疑。另一邊,實控人顧正青也通過銀行借款也參與認購增發,不惜舉債也要“輸血”,顧正青又有多少底氣?

業務層面來看,收入的90%來自於蘋果及其產業鏈廠商。但消費电子市場不振,蘋果的日子也不好過。選擇此時加碼擴產,也想實現從消費电子向新能源汽車及汽車电子領域的拓展,但業務板塊發展不平衡又是目前面臨的一道難題。

左手存錢右手募資,實控人貸款認購

對於本次融資的必要性,歸結為四點:預計未來三年(2022-2024年)新增流動資金缺口為1.69億元;公司計劃建設項目對資金有較大的需求;日常運營資金需求大,需要保留一定的可動用資金量;本次融資有利於優化公司資本結構,提升抗風險能力。

鈦媒體APP注意到,本身並不缺錢,且有大額存單在手。截至2022年9月30日,其他債權投資餘額為4.93億元,其中包含尚未使用完畢的首发上市募集資金餘額2.28億元。

鈦媒體APP通過翻閱2022年上半年財報發現,截至2022年6月30日,其他債權投資餘額為5.19億元,均為購買銀行可轉讓大額存單。其中,中國銀行可轉讓大額存單3億元,中信銀行可轉讓大額存單7800萬,招行銀行可轉讓大額存單1.2億元。

同期,公司使用部分閑置募集資金進行現金管理的餘額為2.38億元。報告期內,公司使用部分閑置募集資金進行現金管理的實際到賬的理財收益為406.13萬元。

在回復函中表示,雖然公司目前資產負債率較低,但綜合考慮債權融資財務費用較高、貸款期限有限、資金長期投資計劃等因素,公司優先選擇股權方式進行融資。

值得注意的是,2月10日在對上交所的問詢回復中曾表示,公司控股股東、實際控制人顧正青參與本次認購。

據悉,顧正青直接持有股份6321萬股,通過耶弗有投資、蘇州世祿間接持有股份2719.99萬股,合計持有9040.99萬股,占股份總數的37.5%。而顧正青此次認購金額不超過1.69億元,來自於自有資金和自籌資金,自有資金主要來自於薪資獎金收入、發行人歷年的現金分紅、銀行存款等自有積累。2020及2021年向全體股東每股派發現金紅利分別為0.2元、0.12元,按此計算,顧正青可獲分紅合計2893.12萬元。

其中,認購金額中不超過1.01億元來自於中信銀行借款,期限不超過36個月。假設以本次向銀行借款1.01億元、銀行利率不超過5%、借款期限36個月進行測算,顧正青需償還借款本息金額合計不超過1.16億元。實控人是出於什麼考量跟銀行借錢參與認購?這種情況下能否順利完成“輸血”?

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此前審核問詢中,上交所要求說明顧正青認購資金的具體來源,是否存在對外募集、代持、結構化安排或者直接間接使用發行人及其關聯方資金用於本次認購的情形,是否存在發行人直接或通過其利益相關方向公司提供財務資助、補償、承諾收益或其他協議安排的情形。

證券部相關人員對鈦媒體APP表示,所有資金來源均合法合規,對於實控人資金來源是通過個人還是銀行或是其他途徑,都是其本人在合規的情況下相應的個人行為,對上市公司不會有影響。

受困於“果鏈”,業務發展不及預期

現有的複合功能性材料是將具有特定功能的高分子功能塗層通過精密塗布等工藝與不同特性的基材載體結合而形成的一種功能性材料。目前,對外採購的膠粘劑、樹脂類原材料已無法完全滿足現有產品的功能需求。

本次募投的高效密封膠項目將應用於消費电子、新能源汽車及汽車电子領域,其部分產能可用於目前複合功能性材料生產,從而有效實現向產業鏈上游的延伸。

根據此前IPO招股書披露,的功能性材料主要應用於蘋果終端的生產製程和產品中。2017-2019年,產品應用於蘋果終端的銷售收入分別為2.17億元、2.39億元和2.11億元,占營業收入的比例分別為92.91%、93.27%和87.65%。可見營收極度依附於“果鏈”業務。

對來說,與蘋果深度綁定是一把雙刃劍,一方面它帶來了業績的高速增長,但另一面卻又給公司業績的長久穩定性帶來了潛在風險,一旦蘋果“變臉”,那面臨的將是難以想象的後果。

近日,蘋果發布的第一財季業績显示,由於iPhone和Mac銷售下滑,蘋果2023年第一財季營收為1172億美元,同比下降5%,為2019年3月以來首次營收同比下滑。歸母凈利潤為299.98億美元,同比下降13%。此外,大中華區市場表現也不及預期,收入239億美元,同比下降7%。

2021年被踢出“果鏈”的歐菲光(002456.SZ)至今仍未走出業績陰霾,“果鏈”龍頭之一的歌爾股份(002241.SZ)遭遇蘋果砍單后也元氣大傷,導致2022年凈利潤“腰斬”。

對此,上交所要求結合相關產品認證情況及認證進展、合同簽訂及在手訂單情況、產品主要競爭優勢及技術先進性等,進一步說明與蘋果產業鏈的合作穩定性。

在回復函中表示,截至2022年12月31日,公司來自蘋果產業鏈的在手訂單及需求金額為9949.57萬元,在手訂單較為充足,業務穩定性、持續性較高。據悉,公司主要客戶一般按周滾動下達其未來1到6個月不等的採購意向,並給予一定的產品交付預期。在實際執行中,客戶通常結合下游需求來制定其1-2周的生產計劃,由此將採購意向轉變為實際採購。日後是否會面臨砍單的可能?

獨立國際策略研究員陳佳對鈦媒體APP表示,對於蘋果鏈供應商而言,在穩產保供的大前提下只要有機會就會選擇擴產項目。近兩年隨着全球消費电子市場的低迷,這種趨勢有所減緩,但大方向並沒有改變。

除依附“果鏈”外,業務發展不均衡也是面臨的一大考驗。除消費电子品牌外,公司也拓展了行業中具備較強產業鏈地位的显示模組廠商,如京東方、華星光電等。東方財富Choice數據端显示,在現有三大業務板塊中,电子複合功能材料佔據了約七成收入,毛利率也穩定在60%以上。但光電显示模組材料產品毛利率下滑現象嚴重,2017年其毛利率尚有91.26%,此後一路跌至48.3%。2022年上半年,光電显示模組材料產品收入僅佔6.2%,雖較2021年收入有所回暖,但收入佔比低,何時有望形成規模銷售?

精密製程應用材料產品也面臨着量價齊跌的局面。由於行業競爭加劇,終端客戶對成本的控制需求通過供應鏈傳導,直接客戶對精密製程應用材料的降本需求持續增強,導致其單價持續下降,由2019年度的7.96元/㎡下降至2022年1-9月的5.49元/㎡。而2022年上半年該業務收入為0.44億元,已連續兩年同比下滑。(本文首發於鈦媒體APP,作者|陸雯燕)

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