光伏組件，分工時代的告別

卡塔爾世界杯正愈演愈烈，雖然比賽中少了中國隊，但賽場內外卻充滿了中國元素。除了中國裁判、中國贊助商、中國大熊貓，還有就是卡塔爾新建的800MW的光伏電站。

這不僅是卡塔爾第一個太陽能發電廠，更是迄今為止全球第三大單體光伏發電站。這個項目的承建方是中國電建，用的是中國企業陽光電源的逆變器，以及中國企業隆基的雙面組件。

在光伏產業鏈中，電站的運營總是充滿波折，就像我們上一篇文章所說，“想說愛你不容易”。然而，順着產業鏈向上，到了組件這個環節時，我們會發現，雖然中國光伏組件公司，已經全球領先，而且前十有七八家。但組件行業，卻反而也是“兩頭受氣”。

一方面，對下游電站而言，當組件價格上漲、導致電站運營收益率過低時，電站方可以選擇延緩甚至放棄項目。尤其當運營方是國企、央企時，一旦項目敲定，組件企業想漲價是基本不可能的。

另一方面，和上游的電池片、硅片企業相比，組件行業相對更加分散，技術含量較低，硅片時常也會供應不求，籠統地說，組件向上也缺乏話語權。

那麼，這樣一個看起來“兩頭受氣”的領域，是如何發展、一步步做大，又如何破局、走向遠方呢？

01 淘汰，從上而來

組件，簡單來講，就是買來電池片、邊框、膠等材料，封裝起來。而這個行業的早期發展，可以用一組數據來說明：

2002年中國勞動力工資水平，僅相當於美國的2.1%、日本的3.4%、新加坡的4.3%、韓國的7.8%、馬來西亞的19.2%。

依託廉價的勞動力優勢，組件這個加工行業，在國內迅速開花。2009年時，從事硅和硅片生產的廠家超過100家，從事電池生產的企業約50家，而有能力及具備生產線進行封裝生產組件的企業則有200餘家。

而在這其中，能夠生產電池片的組件企業，競爭優勢顯著。比如無錫尚德先有了電池片、后拓展組件業務，成為行業龍頭。

組件行業的第一次淘汰，導火索並不是行業內，而是上游“硅料”。

在2005-2007年之間，硅料緊缺，價格飆漲，也是“擁硅為王”。許多組件、電池片公司看着心癢、躍躍欲試。

無錫尚德和海外硅料公司MEMC簽署了2006-2016年的長單協議，在硅料漲價的過程中，公司的採購價一度只有市場價的1/3。依靠着採購優勢，迅速擴張，2008年成為全球產能第一的組件企業。2007年，天合光能也決定在連雲港投資10億美金，建設萬噸級多晶硅項目。

不巧的是，2008年金融危機影響，歐洲光伏市場收縮，硅料價格暴跌。無錫尚德的長單協議，反而成了累贅。最終賠付對方2億多美元結束了訂單。但也因此蒙受損失，導致公司不得已在2013年破產重組。

伴隨無錫尚德離開組件市場的企業還有很多，組件企業睜眼閉眼都在虧錢。在2009年末，組件企業存活數量也從去年的400家，驟降到了50家左右。

而天合光能的高紀凡，則通過一些調研了解到多晶硅產能已經達到當時需求的三倍以上時，便果斷終止了多晶硅的項目，躲過了一劫。而通過多方組織的談判，也保住了歐洲市場。就在無錫尚德破產的第二年，天合光能組件銷量登頂全球第一。或許，這也促進了日後天合光能“佛系”的經營風格。

一念天地、一念生死。在上游硅料的劇烈波動中，組件領域完成了一次淘汰。

02 技術，攪動格局 

就像許多行業一樣，品牌對於組件行業也是重要的。

尤其光伏電站的運營周期一般是25年左右，組件的質量決定了運營效率。因此，當銀行給電站項目放貸款的時候，也會更加看重組件品牌。海外渠道的建立，也非常重要。

比如破產重組后的尚德、英利等品牌，並非銷聲匿跡，如今依然可以憑藉早先積累的客戶渠道頑強的生存。

回顧來看，組件行業的格局逐步穩固，前十名偶然會有變動，但大盤子變化不大。而兩次較大變動，則是源於“技術驅動”。技術的來源，並非是組件行業本身，而是在於硅片、電池片等上游技術。

第一次技術驅動，主角是以薄膜電池為主的漢能。

2011年起歐美髮起的對中國光伏產品的“雙反”，主要目標是硅基電池。因此，漢能的薄膜電池成功躲過風波，股價大漲、新晉首富。不過，漢能產品雖然熱銷，但卻並未在歐洲市場大行風靡，反而陷入關聯交易疑雲。直到第二次技術驅動來臨，薄膜電池只能落土塵埃。

第二次技術驅動，主角是以單晶硅片技術為主的隆基。

隆基股份在硅片領域推動了多晶硅片轉向單晶硅片，與此同時，基於單晶硅片的PERC電池也開始取代BSF電池。

原本隆基業務只是在硅片領域，但由於單晶硅技術得不到下游的認可，沒辦法，隆基只能在2014年自己收購了樂恭弘=叶 恭弘公司，從事電池片以及組件業務。自己的糧、自己先吃。幸運的是，政策送來“助攻”。

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2015年，國家啟動“領跑者計劃”，對光伏組件的轉化效率提出要求，單晶組件的高效優勢凸顯。下游電站企業為了在“領跑者”基地項目投標時拿到滿分，紛紛選擇單晶技術路線，單晶組件裝機量佔到整個“領跑者”基地的85%，單晶組件一度供不應求。

隨着單晶硅片效率被市場認可，隆基組件業務也開始突飛猛進。2017年進入前十軍團，不斷高歌猛進。

全球組件市場格局變化；數據來源：券商研報

如今，組件領域又面臨着第三次技術驅動的窗口：硅片領域面臨着182mm 和210mm尺寸之爭，電池片也面臨着Topcon、HJT、IBC等路線選擇。每一個選擇，都是市佔率的更迭。

也難怪說，雖然組件領域自身沒太多技術變革的精彩故事，但卻被行業技術的變化製造了一場場“事故”。

03 一體化，真香

組件龍頭公司，雖然有“大哥”的名字，卻沒有“大哥”的氣勢：排序穩定，但市場佔有率也相對不高、穩穩地不高。在2019年時，CR5也僅40%不到。

光伏組件集中度；數據來源：安信證券

這個結果，和組件行業相對低門檻有關。組件一條產線擴產周期3-6個月左右，產線投資額也相對其他環節低，而且技術壁壘相對不高、產品同質化。因此，也就導致行業雖有出清，但活下來的也都各有招數、各有天地。

然而這一切，在2020年起，開始發生變化。

2020年，平價時代來臨。光伏需求快速爆發，但上游硅料的擴產周期長平均需要18個月，技術門檻相對高，進入者較少。因此，下游擴張過快、導致硅料供不應求。自2020年下半年起，硅料價格開始持續走高。

不斷上漲的硅料價格，也相繼傳導到硅片、電池片、組件環節，但由於組件向下議價能力弱，沒辦法實現成本的完全轉移，因此，就不得不承擔壓力，利潤遭到侵蝕。

這個時候，有“一體化”能力的企業就彰顯了優勢。

一體化並不是最新出來的戰略，比如晶澳能源在2011年就建立了當時全球最大的一體化基地；而隆基也是2014年就開啟了收購。但之前一體化的優勢，並不算很顯著。

行業有補貼，也是招標制，各自盯着各自的飯碗就行，競爭不算特別激烈；與此同時，上游硅料也沒有兇猛的漲價，甚至還持續跌了幾年，所以組件企業做不做一體化，差別並不大。

但補貼取消、硅料漲價的“上下擠壓”之下，一體化就真香了。安信證券的數據显示，在2021年期間，普通組件企業每瓦虧0.04元，有電池業務的組件公司每瓦賺0.05元，而如果還有硅片業務，那麼每瓦則盈利0.16元。一賺一虧，市佔率就這麼發生了改變。

比如曾經組件出貨量排名全球第二的阿特斯，近兩年與第一梯隊之間的差距被越拉越大。阿特斯在招股說明書中表示，公司垂直一體化程度較低，且產能投資的規模效應尚未充分顯現， 導致公司單晶組件的毛利率受原材料價格上漲的影響較大。

所以，一體化、擁硅片也是王。隆基股份組件業務市佔率，就從2019年的8%，提高到了2021年的20%以上。其他組件龍頭公司也開始加大一體化。

天合光能就公告稱，公司擬在西寧經濟開發區投資建設一條龍7個項目：工業硅、高純多晶硅、單晶硅、切片、電池、組件以及組件輔材生產線。晶澳科技的一體化也有百億投資。晶科科技在接受採訪時也表示，垂直一體化的能力是未來頭部企業競爭的必備能力。

與之對應，整个中游組件前5名企業的市場佔有率，也從55%提高到了80%左右。

而更要緊的是，硅料龍頭，通威股份也加大了一體化力度，進軍組件環節。8月、9月，連續中標組件招標，氣勢洶湧。一體化碰一體化，割據、混戰，再所難免。

04 尾聲

一體化也不是新鮮事兒。協鑫集團、賽維LDK都是過來人，而他們留下的經驗則是，當重大技術變革來臨時，一體化只會加大“船大難調頭”的風險；當一體化加大力度時，資金管理也會非常關鍵。

站在當下來看，資金的問題，相對並不嚴重了。主流公司都已經是上市公司，擁有便捷的融資通道，可以藉助多方力量來試錯。就像股民老王說，銀行、信託能接的資產，我們能接；他們不敢接的資產，我們也敢接。當然，這也是股市實現資源配置的功能。

而技術的問題，似乎也不是問題。至少在當下，已經沒有像單晶取代多晶這樣顛覆性的變革。已經歷經幾次動蕩的巨頭們，也都是多種技術押注，技術擔憂也降低不少。

展望來看，組件領域，還是有半片、疊瓦、雙面等工藝來提升效率、推動發展；也有通威這樣從源頭直接下來的巨頭髮起挑戰；薄膜電池的建築一體化，會帶來新空間；美國正在發起的雙反政策，也都會改變東南亞的產業格局。

但，分工時代告落。組件江湖一定還有精彩故事，然而，純組件公司的故事，已經結束了。

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