市值縮水超1250億,“果鏈”龍頭歌爾股份要步歐菲光的後塵?

文 | 侃見財經

作為蘋果產業鏈的龍頭之一,終究還是沒能逃過被“果鏈”反噬的命運。

11月8日夜晚,自曝“黑天鵝”——其突然發布公告,稱近日收到境外某大客戶的通知,暫停生產其一款智能聲學整機產品;目前與該客戶的其他產品項目合作仍在正常開展,預計對2022年營業收入的影響不超過33億元,約佔2021年經審計營業收入的4.2%。

雖然沒有在公告中明確指出大客戶到底是誰,但作為蘋果產業鏈的龍頭,境外客戶的身份呼之欲出;沒多久,天風證券的分析師郭明錤也發文稱:經調查,被暫停生產的產品可能是Apple的AirPods Pro2,暫停生產較可能是因為生產問題,而非需求問題。

受到消息的影響,11月9日,毫無懸念地以跌停板開盤,並全天封死跌停,直至收盤的跌停封單仍有超過299萬手,資金正在倉惶出逃。

實際上,自從去年歐菲光被踢出了蘋果產業鏈之後,“果鏈”這個標籤便已不再吃香。

對於來說,雖然其業績一直保持着不錯的增速,但高度依賴大客戶卻一直是其被詬病的地方。根據數據显示,去年前五大客戶的銷售額676.95億,占營業收入的比例為86.54%,其中第一大客戶的銷售額為332.39億,佔比高達42.29%。

如今,暗藏的風險終於爆發,而其股價也隨之大跌,但這都不是最重要的;當下,我們更應該關注能否拿回訂單,若最終真的失去了蘋果耳機的訂單,那麼對於而言,即便股價已經跌去了60%,但真正的下跌或許才剛剛開始。

蘋果“砍單”的影響到底有多大?

作為蘋果產業鏈中的一員,蘋果對於的重要性不言而喻。

在開篇已經提過,具有嚴重的大客戶依賴症。2021年,前五大客戶的銷售額合計達到676.95億,占營業收入的比例為86.54%;其中第一大客戶的銷售額為332.39億,佔比高達42.29%,而這佔比最高的第一大客戶其實正是蘋果。

從公告來看,雖然聲稱蘋果“砍單”對2022年營業收入的影響不超過33億元,約佔2021年經審計營業收入的4.2%,這個数字看似並不多,但需要注意,2022年還剩下不到兩個月,如果蘋果的砍單持續到2023年,屆時將對的營收造成很大的影響。

此外,從應收賬款和存貨數據來看,蘋果對砍單的影響也非常大。

從三季報數據來看,截止今年三季度,的應收帳款為182.6億,存貨則高達189.8億,占同期收入之比超過了25%,如今蘋果突然“砍單”,這些天量的應收賬款和存貨都會有很大的減值風險,進而對今年的業績造成重大影響。

以近兩年被踢出蘋果產業鏈的歐菲光為例。根據財報數據显示,在2020年的三季度,歐菲光前三個季度累計實現凈利潤為7.388億,同比大增309.21%;但到了四季度,由於被踢出了蘋果產業鏈,歐菲光業績變臉,全年虧損了19.45億,其中四季度單季度虧損了26.83億。

雖然目前蘋果只是對砍單,並非將其直接踢出產業鏈,但這背後的風險無疑非常大;若未來真的被踢出了產業鏈,那麼歐菲光的“慘劇”很有可能再次發生。

從股價來看,投資者顯然也對被蘋果砍單的感到擔憂。在公告披露的第二天,直接以跌停盤開盤,並全天封死了跌停板,收盤時封單仍超過了299萬手。

截止11月9日收盤,股價報收20.72元/股,和去年的高點58.23元/股相比已經跌去了超過60%,市值更是蒸發了1282億!

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與蘋果的“甜蜜”過去

從目前來看,已經受到了蘋果的反噬。

但不可否認,在“砍單”事件發生之前,也的確吃到了蘋果所帶來的紅利。

根據資料显示,創立於2001年,創始人名為姜濱,曾任職於山東濰坊無線電八廠。

在創立之初,這家公司的主營業務只是簡單的代工生產麥克風,而且多數的訂單都是來自於其他的小作坊、小工廠,業務既不多也不大。

不過,雖然公司的業務不大,但老闆姜濱卻擁有超前且獨到的眼光。在公司才成立沒多久,其就決定聚焦大客戶,實施“大客戶策略”,並隨機砍掉了大量中小企業的訂單。

此外,姜濱還提出了“一流的人才製造一流的產品,服務一流的客戶”的經營理念,不惜花費巨資採購業內頂尖的音頻測試系統,打造出了業界首個消音室。

在研发上重金投入,在經營上聚焦核心用戶,在這兩大策略的主導下逐漸崛起。

2004年,才成立3年的便研發出了第一款藍牙耳機,憑藉著領先的技術,很快成為全國藍牙耳機品牌的第一名;2008年5月,歌尓股份在深交所上市,當時的在ECM麥克風領域,已經做到了市場佔有率國內企業排名第一,國際排名第三。

2010年,憑藉著在聲學領域突出的技術,成功打入蘋果產業鏈,為蘋果提供藍牙和微型麥克風等电子聲學產品,這是成為果鏈龍頭的開始。

在加入蘋果產業鏈后,的業績開始高速增長。從營收來看,在2010年時其營收還僅有26.45億,但到了2013年其營收就突破100億大關,4年時間翻了接近4倍。

2019年,開始進入了Airpods2的供應鏈,成為蘋果“耳機鏈”的一員。在為蘋果代工生產耳機之後,開始了“第二春”,業績再度騰飛。

從數據來看,2018年的營收為237.51億,凈利潤為7.06億,而到了3年後的2021年,的營收就攀升到了782.21億,凈利潤更是升至42.75億。

押注VR業務,急尋“解藥”

如今,面對蘋果“砍單”,作為供應鏈的能做的並不多。

實際上,或許早已料到會有這一天的出現,畢竟面對強勢的蘋果,作為供應鏈的並沒有太多的話語權,近年來其毛利率不斷走低,再加上有像歐菲光這樣曾經的“果鏈”龍頭慘遭拋棄,很早就開始謀划轉型,而其選擇轉型的對象則是VR領域。

早在2015年,便成為VR創業公司Pico母公司小鳥看看的第一大股東,該公司CEO周宏偉曾在工作十個年頭,創始團隊也基本來自位於青島的硬件研發團隊,從現在回頭看,當時的其實選對了方向。

不過,正當大家以為要擺脫代工的命運時,2021年Pico卻被字節跳動收入囊中,而這背後的原因或許和當時已經開始為Meta代工有關。

當然,雖然選擇繼續做代工廠,但的VR業務也實現了高速增長。具體數據方面,2021年在精密零組件、智能聲學整機和智能硬件業務分別實現營收為138.40億、302.97 億和 328.09 億元,同比分別增長 13.39%、13.58%和 85.87%。

而在11月9日,面對利空消息和股價殺跌,也釋放出利好,稱如今已與全球主流VR頭顯品牌達成長期深度合作,佔全球中高端VR頭顯80%的市場份額。很顯然,VR業務已經成為了如今在困境中的“解藥”。

不過,這個被寄予厚望的業務,如今也存在着很大的不確定性。像代工的VR產品Quest 2,今年3季度銷量同比下滑了52%,很顯然這個“解藥”並不穩定。

從目前來看,對外面臨着蘋果“砍單”這一巨大的風險,對內寄予厚望的VR業務實則也並不穩定,種種跡象來看,蘋果仍然是最為重要的客戶,如果最終真的失去了蘋果耳機的訂單,那麼對於而言,將是難以承受的打擊。

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