歌爾暴雷,第二個歐菲光?

文|偲睿洞察,作者|Renee,編輯|Emma

從3.29傳聞歌爾要被踢出果鏈開始,經歷了195天,歌爾終於鬆了一口氣,這雷終於“炸”了:

(歌爾股份風險提示性公告 圖源:歌爾公告)

11月8日,歌爾股份發布風險提示性公告。

公告稱,歌爾股份有限公司(以下簡稱“公司”)近日收到境外某大客戶的通知,暫停生產其一款智能聲學整機產品。目前與該客戶的其他產品項目合作仍在正常開展。

也就是說,公司沒有被踢出果鏈,而是某一條產線被停產了。目前關於此次停產的猜測普遍是,歌爾的產品不過關導致甲方蘋果宣布停產。

而今年以來,市場關於蘋果砍單、停產傳言不斷:

一直到昨日公告發出,投資者終於認清了現實,對歌爾不再抱有希望,今日堅決跑路,股價大跌9.99%。

那麼,蘋果真的會把歌爾踢出局嗎?歌爾,會成為下一個歐菲光嗎?

01 一場有預兆的“冷靜期”

事實上,這次的“停產冷靜期”,並非毫無預兆,相關傳言已經在歌爾三季度發放的全年業績指引中,得到了驗證:

參考中報、三季度報“實際業績≥業績指引下限”的規律,再對照歌爾全年業績指引,留給四季度的實際凈利潤只有不到3億元(同比下滑75%)。

歌爾給出的理由很簡單,盈利下滑點在於公司智能聲學整機業務,增長點在於智能硬件業務。

(歌爾全年指引業績變動原因說明 圖源:歌爾公告)

這個說法很有意思。

我們可以知曉的是,精密零組件業務板塊很大程度依賴着手機業務。而手機整體出貨量減少——2022年Q3全球智能手機出貨量2.97億部,同比下降9%,精密組件業務在Q4再次下滑是在投資者的預期里的;

智能硬件中佔大頭的VR由於巨頭Meta8月份漲價100美元,導致整體市場出貨量下滑——2022年Q3全球VR頭顯出貨量為138萬台,較去年同比下滑42%,MetaQ4價格市場一時半會消化不了,同時10月份發布的PICO新品不走讓價起量路線,Q4數據不會好看,同樣也在預期之內;

而智能聲學整機所對應的耳機業務,並沒有明顯實錘的消息表示其整體出貨量會大幅下滑,但公告卻cue到了這一點,像是在給投資者們打預防針

是否被完全拋棄我們無從知曉,目前可以確定的是,是大環境使然也好,歌爾本身產品出問題也罷,歌爾和蘋果正處在“冷靜期”之中

而想當初,歌爾憑藉著果鏈龍頭的身份,有多風光。

(歌爾股價情況 圖源:choice)

在2018年,歌爾拿下蘋果AirPods30%的代工份額,成為AirPods全球第二大代工廠之後,歌爾股份的營業收入迎來爆髮式增長:2018年還處於負增長,而在2019年直接翻倍增長,2020年同比增長高達64%。

歌爾股份的股價也從2019年一月末的6.46元/股大漲至2021年12月末歷史新高的53.80元/股,上漲了732.82%。

但無疑,二者的關係是不對等的且十分脆弱的,即蘋果砍單、停產傳言一出,歌爾就會崩盤。

該份公告標志著,歌爾結束了果鏈熱戀期,正式進入“離婚”前的冷靜期。

02 損失,遠不止33億

那麼,此次危機對歌爾影響幾何?

官方的表示是,此次停產預計影響2022年度營業收入不超過人民幣33億元,約佔公司2021年度經審計營業收入的4.2%。

但,停產的設備、廠房等固定資產的減值以及信譽的影響都是不容忽視的損失。

這裏,我們不妨看一看前果鏈成員歐菲光在被踢出果鏈之後,經歷了些什麼。

歐菲光被踢出果鏈之後,除了缺失了訂單,造成大幅營收虧損,其資產減值損失更是在2020年達到了27.71億元(當年營收不過228.44億元)

歐菲光官方文件備註显示,歐菲光2020年計提資產減值損失27.71億元,其中93.04%是境外特定客戶終止與公司及其子公司的採購關係導致,而這個“境外客戶”正是蘋果。

再來看這25.78億中,光是機器設備減值損失就達到23.55億元,而在歐菲光具體列出的3個項目中,排第一的賬麵價值在24億元左右,最後只收回11.3億元,減值率53.21%。另一台近8億的設備,最後只收回不到800萬,減值99%。

一整套數據看下來,也難怪股民給歐菲光取名為“歐虧光”。

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(歐菲光固定資產的減值損失情況 圖源:公司公告)

目前並未查詢到歐菲光的產線規模,不過我們看到,在2019年蘋果官網显示,歸屬於歐菲光名下的有四家廠房,就按每個廠房4條產線頂格來算(大廠房最多可容納4條生產線),一共有16條。

相比之下,若是歌爾21條產線全部停產,帶來的損失更大(有消息显示,歌爾擁有7條Airpods降噪款生產線,14條Airpods普通款生產線)。按照歐菲光的比例來算,起碼要再損失掉33.85億元。

而一條耳機產線引發的蝴蝶效應,不容小覷。

首先是和蘋果在其他業務板塊合作很有可能受限。

如果該類產品問題沒有得到及時解決,聲學、MEMS、結構件、耳機、Apple Pad、App Watch以及還未出爐的MR也會遭到無情停產,甚至全部踢出果鏈。

其次是歌爾的其他大客戶們,無疑也會受到此次事件影響,不排除他們為保證質量,縮減歌爾的訂單量或是直接尋求其他更優質的廠商,畢竟歌爾並不是one pick,還有立訊精密這一個強勁的對手。

03 下一個歐菲光?

市場和歌爾最為擔心的是,歌爾是否會成為下一個歐菲光。

畢竟,歐菲光在離開果鏈之後,一蹶不振:

2020年9月份市場傳聞,蘋果將剔出鏡頭合作商歐菲光,其股價當日直接暴跌14.74%。目前還未走出離開果鏈的陰影:從當時到昨天,大跌67%。

(歐菲光股價情況 圖源:Choice)

但目前來看,歌爾或許不會成為下一個歐菲光。

一是歌爾的業務更廣,大客戶資源也要更多一些。

在被踢出果鏈之前,歐菲光的光學板塊攝像頭業務佔了76.19%的份額,其微电子產品以及智能汽車類產品還在早期孵化之中。

而目前歌爾的產品格局是,精密零組件是過去、智能聲學整機(耳機)是現在,智能硬件是未來,並且這個未來已經在去年佔據了近半壁江山。

歌爾除了有着多條代工廠鏈條之外,也嘗試在第二條鏈VR/AR上自建生態,擺脫代工身份。

今年7月,歌爾開始布局內容端:歌爾股份控股子公司同歌創投與米哈游、三七互娛(002555.SZ)簽訂合夥協議,擬合計認繳人民幣5.5556億元開展創業投資活動。

從認繳出資比例來看,占股72%的歌爾無疑是要構建自己的品牌,讓米哈游、三七互娛、以及該新公司投資的公司成為自己的內容供貨商。

(歌爾內容投資 圖源:歌爾公告)

也就是說,歌爾除了蘋果,還能抱Meta的大腿,並孵化自己的內容,靜待XR的花開。

二是其管理效率要比歐菲光更高一些。

我們可以看到,歐菲光在被踢出之前,也就是正當風光之時,其毛利率水平就遠低於業內:

而歌爾在業內還是處於一个中等偏上的位置:

也就是說,歌爾的產品在自己領域還是具備一定的競爭力,有着一定的議價權。不至於失去蘋果一個大客戶之後,就一蹶不振。

但,經歷了今年N次暴雷事件,投資者的心要被傷透了,歌爾必須給出解法:

短期之內,重中之重要把品控做好,不至於失去蘋果這一個大客戶;在智能硬件業務同樣如此,用達標的產品抱好Meta大腿,畢竟其掌握着歌爾目前的命脈。

長期來看,得提前籌劃好後路,不至於像歐菲光一樣手足無措,至今沒有緩過神來。

目前果鏈成員們的第二選擇基本上是投身於正當紅的智能汽車賽道:

如立訊精密,將自己在連接器上的技術延伸至汽車电子領域,致力於成為汽車零部件Tier1領導廠商,擺脫代工廠身份:

目前已形成汽車線束(整車線束、特種線束、充電槍等)、連接器(高壓、低壓、高速、Busbar等)、智能新能源(PDU、BDU、逆變器、儲能等)、智能網聯(路測單元、車載通訊單元等)、智能駕艙/控制(域控制器、信息娛樂系統、多媒體儀錶)等主力產品線。

再如為蘋果提供金屬機殼的東山精密與長盈精密,選擇擴大自己的代工廠業務,投入特斯拉的懷抱,為其電動汽車提供結構件、衝壓件、散熱器等硬件產品。

歌爾同樣也選擇了一個新賽道VR/AR。只不過,歌爾無論是作為代工商還是硬件+軟件集成商,其選擇的VR/AR賽道,還有着漫長的路要走。(VR/AR未來發展情況,詳情可見上一篇文章:暴跌的歌爾,揭開VR的老底

現階段,歌爾得先填補產品質量大坑,才能挽回蘋果和投資者們的心。

https://www.tmtpost.com/6308741.html

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