變局之下,芯片投資人該如何熬過至暗時刻?|硅基世界

11月17日,長鑫存儲在合肥舉行的2022世界集成電路大會上展示首批國產12寸存儲器晶圓(來源:鈦媒體App編輯拍攝)

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疫情、加息通脹、戰爭、逆全球化與半導體下行周期共振下,很多國內芯片產業的投資人們正面臨迷茫、擔憂情緒,以及全面調整的情況。

11月17日舉行的2022世界集成電路大會半導體投融資論壇上,中芯國際創始股東——華登國際管理合伙人張聿表示,當下調整周期中,芯片行業的初創企業投資項目需要優勝劣汰。

“我覺得大家要保持一個平穩的心態,我們內部也在爭論,我的看法是‘漲的有多高,下的就有多快,這個世界是平衡的’。”張聿表示,總的來說,相比前兩年半導體行業的投資“熱”,如今一級市場芯片半導體投融資節奏在放緩,但錢還在。

實際上,相比於去年芯片行業產銷兩旺,致使“無人不投半導體”。而今年,消費類芯片大幅放緩,甚至部分芯片還有大量庫存需要消化。加上宏觀環境和不確定因素增多,導致2022年中國芯片行業投資活躍度大大降低,今年前九個月國內半導體行業總體融資規模919億元,低於去年同期。

11月初舉行的一場行業閉門論壇上,一家投資機構的創始合伙人就直言,與四個月前相比,如今,該機構每周上會批準的半導體投資項目數量減少了近一半,即從2家降至1個,節奏整體慢了下來。他所在的機構正在考慮後續的投資策略。“總體來說,投資標準要提高,尤其對高價值項目要‘特別謹慎’。”

“去年一個很熱門的賽道,我們可能會收到20份商業計劃書(BP)。每個都要看,最多有三、五傢具備投資價值……現在這個調整期,最多跑出來三五家,(BP)自然就濾掉了很多。”張聿表示,對於芯片行業投資人來說,當下還是一個較好的投資機遇期。

芯片投資熱度驟降,產業鏈仍面臨“卡脖子”

無論是一級市場投融資,還是芯片行業,目前都面臨熱度不斷下降、增速放緩的局面。

據Crunchbase News 10月6日公布的數據显示,2022年第三季度,全球風險投資總額達810億美元,同比下降53%(900億美元),環比下降33%,呈現連續三個季度下降。

另一份Pitchbook 11月16日公布的退出數據显示,三季度全球僅產生140億美元的退出價值。今年迄今為止,只有59家風投支持的公司在公開市場上市,總退出價值有望跌破1000億美元,創2016年以來的首次。而去年風投支持的303個項目退出總額為6700億美元。

與此同時,芯片行業也面臨市場冰點。

鈦媒體App此前披露,2021年,中國集成電路產業規模首次突破萬億,達到10458.3億元,同比增長18.2%,但低於全球26.2%增速。而今年上半年,受到疫情和消費類电子大幅下滑,國內芯片產業增速放緩至15%左右。

行業機構IC Insights 11月11日發布的數據显示,今年第三季度芯片市場總量同比下降9%,並預計2023年全球芯片市場總量將下降6%,接近於1996年、1998年的降幅。

據世界半導體貿易統計組織(WSTS)11月20日公布的數據显示,基於對2022年第四季度的展望,2022年下半年將比2022年上半年下降10%以上。

芯片市場規模正加速萎縮。面臨內憂外患局勢下,本月初舉行的Semicon China高峰論壇上,80%的中國芯片公司高管預測,2023年的情況會比今年更糟,並補充說他們正在“為冬天做準備”。

SEMI全球副總裁、中國區總裁居龍坦言,今年發生了很多事情,比如從去年的缺芯、缺產能,到今年有些領域開始去庫存的現象,行業迅速降下來。半導體是強周期行業,然而相對以往,這次上行下行速度特別快,從時間點上看發生一系列變化,這裏面包括俄烏衝突、疫情、地緣政治關係以及近日美國新執行的一系列禁令等多方面的因素。

居龍也分析,半導體行業周期性下滑帶動下,結合多方機構預測,2022年下半年開始成長放緩,2023年甚至可能會出現負增長。Omdia報告显示,2022年第二季度半導體市場收入首次下滑,增長進一步疲軟。不過,他對於未來行業的發展依舊持相對樂觀態度。

“當下,半導體行業兩極分化非常嚴重,也許有一些汽車、工業半導體非常好,但剩下的半導體(細分領域仍)面臨着非常巨大的挑戰。”今年科創板最貴新股納芯微(688052.SH)投資方、元禾璞華合伙人祁耀亮表示。

據悉,元禾璞華是國家大基金(國家集成電路產業基金)、蘇州元禾控股,並聯合江蘇省政府投資基金等機構共同投資設立。今年2月公布的三期基金中,美團是LP出資人之一。

祁耀亮引述了一份上市公司數據显示,104家半導體A股上市公司,2022年前三季度合計實現營收2849億元,同比增長10.36%,歸母凈利潤合計344億元,同比下降6.60%。從單季度來看,半導體公司合計實現營收9381元,同比僅增長0.69%,環比下降4.12%。

他認為,半導體放緩背後與當下面臨的一些經濟問題有關,其中包括消費疲軟、內需壓力大;勞動力市場較差、招聘沒有高工資;全球產業鏈在持續變化;房地產面臨很多問題;地方政府財政面臨很大壓力;匯兌的急劇增加,給我們進口造成了很多問題等。

祁耀亮認為,從半導體行業細分產業鏈——芯片設計、設備和封裝來看,芯片設計領域的“卡脖子”和難以投資的問題依然嚴重,國產替代不足,部分領域的市場規模不大。

芯片設計:設計公司下游市場萎縮,高庫存,人才稀缺且價格過高;同質化嚴重,創業門檻低;大芯片(CPU/GPU/FPGA)融資難,受美國商務部BIS影響;消費類芯片設計公司需要做大做強,多產品線,平台公司;工業類芯片本地化發展,產業升級;

芯片設備:BIS新規對設備企業具有巨大的挑戰,同時也有巨大機會;

芯片材料:已經被驗證的國產設備材料,強者恆強;需要長時間的積累沉澱;細分領域市場容量不大,需要併購整合。

中泰證券研究所副所長兼电子行業首席分析師王芳認為,當下2022年三季度是惡化最嚴重的時期,半導體企業收入三季度同比、環比小幅下滑10%左右,而凈利潤大幅下滑至50%,尤其芯片設計領域下滑幅度更大。

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“對於企業短期是挑戰。今年三季度表現最差,往年三季度往往需求比較好,今年疫情過後大家認為需求會起來,但看到的情況卻恰恰相反。同時供給這一塊,上游生產成本在過去晶圓產能比較緊缺,所以很多企業在去年或今年上半年簽了一些長期協定,還有比較高的晶圓代工價格,這導致這些企業今年三季度壓力更大,四季度需求並沒有大幅度起來,明年一季度又是淡季,所以短期挑戰比較大。”王芳表示,長期來看依然面臨一些機遇。

另一方面,美國的半導體出口禁令影響深遠。

一家半導體材料企業負責人在本月初的一場活動中表示,2019年開始,零件供應情況越發困難。隨着一輪輪的美國對中國的半導體制裁,嚴重依賴進口的國外成品零件不口價格每年上揚,而且交貨遙遙無期。

上海浦東海旺私募基金管理合伙人本月初提到,由於BIS出口管制,其投資的一家設備公司的訂單“直接減少了20%”。

此外,由於很多美元基金的LP出資人來自美國,致使VC(風險投資)機構與LP意見存在差異。

一位投資人在月初的Semicon China峰會上表示,由於二級市場芯片股市值大幅下滑,LP不是那麼開心,回報機會存在巨大的差異。“但是從一級市場投資來看,其實是一個很好的投資時間點。所以我們反而應該積極把握這個階段的投資布局,但是策略上的確需要調整。”

此次世界集成電路大會期間,一位投資人在私下甚至直言,他並不害怕美國芯片管制對國內企業的影響,但他更擔心,美國對基金投資機構發起禁令,認為可能會影響到更多機構的投資布局,並傳導至行業上下游當中。

中國第三大存儲芯片製造商長鑫存儲董事長兼CEO朱一明在大會開幕時警告稱,逆全球化情緒高漲不利於全球半導體行業的創新。

“逆全球化將損害集成電路產業鏈的創新能力和創新速度,”朱一明表示,“我們希望半導體行業參與者能夠以更加開放的態度繼續促進(跨全球供應鏈)的合作。”

美國半導體行業協會(SIA)首席執行官John Neuffer則表示,美國出口管制令半導體從業者感到意外,對該行業的影響比預期的更令人不寒而栗。他認為,預計未來12個月內美國公司將有數十億美元的潛在財務損失。

“鑒於產業面臨着獨特而艱巨的挑戰,高水平的全球合作比以往任何時候都顯得更加重要。”John Neuffer認為,要建立完全自給自足的本土化供應鏈是不現實的,從前期投入到運營成本,投入的成本會高到令人望而卻步,可能會導致半導體整體價格上漲35%-65%。

總的來看,四輪的半導體管制之後,對於國內大部分半導體製造而言影響不大。只不過,未來沒有相關自主技術突破前,國內無法再擴大生產3nm、2nm等先進製程芯片,與海外世代差距可能將持續拉大。

陰霾之後,車芯、新能源、設備材料仍有巨大的投資機會

由於今年芯片半導體行業情況變得如此糟糕,以至於華爾街開始認為,半導體行業股即將觸底反彈,別無選擇。

11月14日,美國億萬富翁沃倫·巴菲特 (Warren Buffett) 旗下的伯克希爾·哈撒韋公司 (Berkshire Hathaway) 宣布以超過41億美元(約合人民幣288.82億元)的價格“抄底”晶圓代工龍頭台積電股份,成為近三個月最大新持倉股票,讓整個行業投資看到了新的曙光,提振了人們的情緒。

據悉,自10月中旬觸及2022年低點以來,費城半導體指數已上漲26%,上周五(11月18日)上漲0.7%。但今年仍下跌了三分之一,有望創下2008年金融危機以來的最大跌幅。

不確定因素在不斷增加,變局之下,投資如何確定?

“我們認為壞消息已經夠多了,”瑞士信貸集團分析師在上周的一份報告中寫道,“半導體正處於持續長期增長的時期,人工智能、雲計算和汽車等因素都在推動增長,與過去相比更加多元化。”

投資者認為,長期來看,半導體行業將會觸底反彈,預計2024年後將處於高增長發展階段,建議投資半導體設備、材料等核心高技術領域。

中科創星創始合伙人米磊本月初談到了光子芯片、Chiplet等先進技術的未來潛力,他認為光芯片、光器件是下一個“換道超車”賽道,國內應該重點突破。

張聿則認為,從具體投資行業來看,半導體、智能汽車、新能源等領域都面臨巨大的投資機遇。

此外,5G芯片也是重要的投資領域。紫光展銳CEO吳勝武指出,儘管手機/消費电子需求疲軟導致2023年半導體行業負增長。但未來三年,市場對5G智能手機的需求將增加,因此5G芯片未來仍將保持快速增長。

高通公司總裁兼CEO安蒙(Cristiano R. Amon)引述一份數據显示,中國5G技術應用直接帶動了2021年共計1.3萬億元人民幣的經濟產出。

芯原微电子(SHA: 688521)創始人兼董事長戴偉民博士表示,儘管全球經濟衰退,半導體處於下行周期,但未來五年,值得一二級市場關注國產替代——差一點能用,主要是安全可控。

“現在進入深水區,國內芯片市場機會還是在的。你們要關注一二級市場,關注到AR眼鏡,這是社交。而且移動通信、互聯網主要是抓手,以iPhone為代表,那麼元宇宙的iPhone在哪裡。增量方面,汽車肯定是最大終端,還有新能源,蓄電池,‘元宇宙’等行業,這個一定要抓好,否則就是虛的。”戴偉民表示。

據彭博,分析師對2023年芯片行業的利潤預期,比今年下降20個百分點以上,降幅遠大於其他科技行業。

賽迪顧問股份(HKG:2176)副總裁李珂認為,當下是贏者通吃時代,CPU、存儲器、GPU、晶圓代工等每個領域全球就那麼一兩家,拉動了半導體產業的發展。但未來進入后摩爾時代,如果半導體產業還要發展一百年,需要更多企業加入到產業轉型發展中,投資機構、企業需要合作,合作才能共贏。

李珂強調,中國芯片產業市場雖然大,但是不強,下一步還是要繼續把整個行業質量提升,背後離不開金融機構、資本的助力。“未來投資肯定是要有個長期性、戰略性,對於投資機構來說意味着全局性。我認為對於集成電路投資,不是研究茅台、研究白酒,這樣的認知水平去研究集成電路肯定不行。”

“半導體行業要沉下來心,我們早期投的項目,沒有三到五年就可以上市的公司。”祁耀亮表示,一級市場的冷靜會讓半導體創業回歸“板凳坐的十年冷”。尊重產業規模,穿越行業周期,創業者必須面對殘酷市場競爭,才能贏得未來。“註冊制和本地化發展將助推半導體投資的盛宴。”(本文首發鈦媒體App,作者|林志佳)

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